ผลกระทบของโครงสร้างผู้ถือหุ้นที่มีต่อพฤติกรรมการลงทุนของบริษัท

     ผู้วิจัยได้ทำการศึกษาโครงสร้างผู้ถือหุ้นและการพึ่งพาเงินทุนภายในเพื่อการลงทุนของบริษัทจดทะเบียนในประเทศไทยช่วงปี2544 ถึง 2551 ผลวิจัยสนับสนุนประเด็นเรื่องต้นทุนตัวแทนอันเนื่องมาจากกระแสเงินสดอิสระของบริษัท (Agency costs of free cash flow) พบว่าธุรกิจที่มีกลุ่มครอบครัวเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่จะส่งผลให้การพึ่งพาเงินทุนภายในเพื่อการลงทุนลดลง สัดส่วนความเป็นเจ้าของของผู้ถือหุ้นกลุ่มครอบครัวนั้นส่งผลต่อการพึ่งพาเงินทุนภายในเพื่อการลงทุนในลักษณะความสัมพันธ์แบบเส้นโค้งรูปตัวเอส ซึ่งสนับสนุนทั้งเรื่องผลประโยชน์ที่สอดคล้องกัน (Interest alignment) และการสร้างความมั่นคงเพื่อผลประโยชน์ส่วนตน (Entrenchment) นอกจากนี้ การลงทุนของบริษัทที่มีผู้ถือหุ้นรายใหญ่เป็นสถาบันการเงินในประเทศจะมีการพึ่งพาเงินทุนภายในต่ำกว่าบริษัทอื่น เนื่องจากสถาบันการเงินสามารถลดความไม่เท่าเทียมกันของข้อมูลระหว่างบริษัทและตลาดทุนได้ ในขณะที่ถ้าผู้ถือหุ้นรายใหญ่เป็นรัฐบาล นักลงทุนต่างชาติ และสถาบันต่างชาติ จะมีผลทำให้การพึ่งพาเงินทุนภายในเพื่อการลงทุนเพิ่มมากขึ้น อีกทั้งงานวิจัยนี้ไม่พบหลักฐานปัญหาจากการลงทุนเกินตัวในประเทศไทยในช่วงเวลาหลังวิกฤติการณ์ทางการเงินในปี 2540

     I investigate the ownership structure and investment-cash flow sensitivity of Thai listed firms over a period of 2001-2008. The results are strongly supported by the agency costs of free cash flow. The presence of family owners as the largest shareholder reduces the sensitivity of investment and cash flow. The ownership levels of family shareholders affect the investmentcash flow sensitivity in an S-shaped relation, supporting the interest alignment and entrenchment effects. In addition, the investment of domestic financial institution-owned firms is less sensitive to internal cash flow, implying that domestic financial institution could alleviate asymmetric information problems between firms and capital markets. The government-owned, foreign investor-owned and foreign institution-owned firms have higher investment-cash flow sensitivity. Moreover, there is no evidence showing the potential overinvestment problems of firms in Thailand after the 1997 financial crisis.

---